Свърши ли ерата на мега сделката за дялово инвестиране?
Дори по стандартите на Blackstone това беше огромна облага. Групата за частен капитал неотдавна продаде последната си голяма инвестиция в Refinitiv, бизнеса с финансови данни, който закупи от Thomson Reuters.
Инвестицията е една от най-успешните покупко-продажби в историята на Blackstone, съперничейки с облагите от хотелската група Hilton Worldwide. Той закупи Refinitiv през 2018 година от Thomson Reuters, като купи 55 % от бизнеса и остави 45 % от собствеността на канадската медийна компания.
Печалбите на Blackstone покрай $12 милиарда и са се нараснали повече от три пъти неговата финансова инвестиция, съгласно хора, осведомени за договорката. Thomson Reuters също получи милиарди в брой, спомагайки за съживяването на тогавашната си вяла цена на акциите.
Макар и да притегля вниманието, непредвидените облаги се трансфораха в изключителна стойност на Уолстрийт заради надалеч по-пешеходна причина. Blackstone изцяло излезе от едно от най-големите изкупувания след финансовата рецесия за по-малко от шест години, времева рамка, която в миналото беше рутинна в промишлеността за дялово вложение на повече от $4 трилиона, само че в този момент е съвсем несравнима по скорост.
Blackstone закупи Refinitiv през есента на 2018 година на стойност 20 милиарда $, след което постави добре оркестриран път за излизане. Първо, отдели скъпия бизнес за електронна търговия Tradeweb на Refinitiv. След това продаде компанията на Лондонската фондова борса през 2021 година Тази година Blackstone тихомълком продаде последните си акции на LSEG.
Навременното излизане е изключение след рекордна вълна от мега дялови вложения покупко-продажби, които се случиха в епохата след финансовата рецесия, когато разноските за финансиране бяха ниски и оценките на корпоративните поглъщания скочиха до нови висоти.
Нарастващите лихвени проценти през последните години доведоха до спад на оценките и активността по в началото обществено предложение се смила до спирам. Изправени пред възходящите разноски за финансиране, купувачите, подкрепени от корпоративни и частни капитали, се отхвърлиха от нападателни поглъщания. На собствен ред компаниите за частни финансови вложения, които вършат огромни залози, се борят да намерят излаз и удължават своите капиталови периоди до съвсем невиждани дължини.
Днес промишлеността за изкупуване е изправена пред предизвикването да продаде връх струпване на повече от $3 трилиона застаряващи вложения. Миналата година промишлеността за частни финансови вложения видя недостига на паричните разпределения на вложителите спрямо това какъв брой заделени пари, които са били изискани за вложения, доближи високо равнище, невиждано от финансовата рецесия през 2008 година, съгласно Bain & Company. Освен това консултантската компания означи, че делът на дългогодишните компании в портфейлите за изкупуване бързо нараства и не е бил толкоз огромен от годините след рецесията.
Основна причина за неприятното храносмилане са огромните поглъщания ударени, когато дългът беше на ниска цена, само че в този момент са изправени пред рисков път към излизане. Ръководителите на промишлеността се въздържат да изведат фирмите на борсата, страхувайки се, че покупко-продажбите им ще изчезнат на фондовите пазари и ще доведат до неуместни отписвания. Те са изплашени от редица обилни компании като марката за обувки Dr Martens и приложението за запознанства Bumble, чиито компании за изкупуване направиха обществено притежание през последните години, само че акциите им бяха ударени. Има даже наклонност PE групи да делистват компании с огромни портфейли, блокирани на обществените пазари, в това число притежаваната от Silver Lake Endeavor и подкрепяната от Cinven компания за лабораторни услуги Synlab. *
Друга опция, най-малко краткотрайно, е да останете частни. Миналата седмица Permira отдръпна листването на своя търговец на дребно Golden Goose в последния миг заради опасения от хладно приемане на пазара.
Много търговци са разочаровани от това, което считат за дефицит на фундаментални търговци на акции на обществените пазари на акции. Други упрекват повишаването на количествено насочените вложители. Изпълнителен шеф на Apollo Global неотдавна сподели на индустриална конференция, че количествените хедж фондове се въздържат от листвания, обезпечени с PE, заради опасения, че притежателите бързо продават акции, оказвайки напън върху оценките.
Липсата на варианти за излизане принуди някои ръководители на частни финансови принадлежности да преразгледа изцяло безумните мегасделки. Един началник на изкупуване неотдавна призна, че ще пренасочат фокуса си към по-малки покупко-продажби, притежаващи по-широк набор от евентуални купувачи при излизане. Друг сподели, че в случай че преследват огромна договорка, ще приложат „ отстъпка за неликвидност “.
Въпросите по отношение на жизнеспособността на мегапоглъщането на частния капитал единствено ще се усилят през идващите години, в случай че няма смяна на среда и спад на лихвените проценти. Между 2020 година и средата на 2022 година групите за дялово вложение започнаха вълна от смели поглъщания, в това число за доставчика на медицински здравни досиета Athenahealth, групата за телевизионни рейтинги Nielsen, пионера в киберсигурността McAfee, компанията за медицински консумативи Medline и бизнеса с асансьори на ThyssenKrupp. Тези покупко-продажби бързо остаряват и часовникът тиктака за доста групи за дялово вложение.
*По-ранна версия на тази история погрешно показва, че Synlab е благосъстоятелност на Permira
